2023年全球投資展望與資產配置調整建議

2023年全球投資展望與資產配置調整建議

文/林鴻鈞

各國央行為應對通貨膨脹的快速升息，導致2022年成為股債雙殺的一年，除了美元與能源類股外，其他投資都是虧損的，似乎資產配置也未能達到分散風險的作用。面對2023年，如何根據各類基礎資產的展望做一個戰術性資產配置調整呢？分析如下：

股票市場

股票價格=每股盈餘x 本益比，利率越高市場可接受的本益比越低，2022年股市下跌主要反應不斷提高的利率。由於美國聯邦基金利率預計在第一季達到5%以上，美聯儲宣稱維持到年底不會降息，2023年投資人比較擔心的是在高利率壓制投資與消費後，經濟衰退導致上市公司每股盈餘降低，導致股市繼續下跌。不過根據過去的經驗如果美國經濟因此硬著陸（大幅衰退），美聯儲還是有在年底前降息的可能，而股市會提前反應降息的預期。預估美國股市上半年將因企業獲利降低而繼續探底，下半年有機會因為可接受的本益比回升而緩慢回升。
類股方面在新冠疫情因為居家辦公受益的科技類股，在疫情舒緩後面臨龐大的庫存壓力，需要降價來主動去庫存，因此上半年的財報不佳，股價表現低於必須消費品等防禦類股。但若下半年庫存降到合理水準，股價降到合理本益比的區間，反彈的幅度也會比防禦類股大。

中國大陸股市在放寬疫情防控後確診人數大幅增加，對供應鏈有短期的衝擊，若能快速達峰第二季起股市會有較好表現。台灣股市與美國股市高度相關，科技股的比重高於美國，尤其是外資對台積電的看法可以主導股價指數方向，預期2023年台股也是先蹲後跳，如果年中股價指數跌破2022年低點反而是長期投資進場的好時機。

債券市場

美國政府債券收益率呈現倒掛，短期債券的利率高於長期債券的情況，在停止升息後倒掛利差將會縮減，國債價格的波動率也會降低。上半年的債市投資以短期債券為主，到下半年才延長債券投資期限，期待可能因為經濟衰退嚴重而提前降息的利多。公司債方面上半年還是以投資級債券為主，下半年再考慮部分配置非投資級公司債。

匯率市場

由於台幣與美元利差擴大，在2023年美國的經濟表現仍優於歐元區、英國與日本的預期下美元指數仍將維持強勢，臺灣出口訂單大幅下降也將提高央行對台幣貶值的容忍度，預期2023年美元兌台幣平均匯率為32，波動區間較2022年要小一些。

商品市場

全球經濟衰退使得國際油價難以維持在每桶平均80美元以上的高位運行，冬季過後可能下探70美元。黃金價格再升破2000美元/盎司的機會不大，若下半年實際利率（10年期國債收益率-CPI上漲率）轉為正數，沒有利息的黃金價格可能反轉下跌。

房產市場

以美國的房產市場，在歷經多年的上漲後2022年第四季已經見到轉折點，2023年在高房貸利率下仍將維持下降走勢。2023年臺灣經濟增長放緩、房貸利率提高與兩岸對峙局面趨緊都不利房市，《平均地權條例》修正案限制預售屋換約與防止法人投資炒作，在政策面進一步限制房產投資。在成交量減少後房價可能開始下跌。

資產配置

戰略性資產配置必須根據投資人的風險屬性與資金可運用時間做基準設置比率。這裏只是根據市場預測做戰術性資產配置的加減配置建議如下：

**2023年戰術性資產配置建議**
資產	細分	建議	配置理由
股票	台股	暫時減配觀望跌破2022年低點可買進	受到全球經濟衰退影響，科技廠商庫存激增，出口訂單大幅下降。加權指數12500點是堅強支撐。
	陸股	適時增配在疫情達峰後可買進	從清零政策到全面放開，經過一季左右的陣痛期，經濟復甦可期。
	美股	上半年減配下半年增配	經濟週期下行、通脹高位，經濟過熱到衰退走向，大幅下跌後價值初現。只是快速加息背景下，需要等待最佳加倉期。
債券	政府債券	上半年增配短期債券下半年增配長期債券	若經濟衰退嚴重，下半年可能提前降息。
債券	公司債券	上半年增配投資級下半年增配非投資級	預期下半年經濟增長率高於上半年，非投資級債券風險降低。
房地產投資	國內房產	減配	房貸利率上升，政策上抑制投資炒房。
房地產投資	美國房產	減配	美國房貸利率上升，房價轉折點出現。
大宗商品	原油	減配	緊縮引發需求下降，原油價格易跌難漲。
大宗商品	黃金	上半年標配下半年減配	實物黃金資產可以抵禦通貨膨脹，但若通貨膨脹率下降實際利率為正數時應減配。
貨幣類	美元	增配	美國相對歐洲經濟仍舊強勁，在美元加息下，美元升值持續。

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